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1、去年同期染料价格基数高是业绩下滑主要原因去年上半年同期堪称染料行业黄金时期，分散和活性染料价格均处于历史高位，自去年7月份以来染料价格出现剧烈波动，至今年年初分散黑价格仅为18元/公斤。报告期内分散染料毛利率32.68%，比去年同期下降10.6个百分点。此外，期间费用合计影响约1000万利润，主要来自于管理费用（研发费用）和财务费用的增长，新一轮定增募资后有望得到缓解。
2、原料价格上涨助推新一轮染料提价行情由于占全国对位酯40%产能的湖北楚源因环保问题无限期停产，上半年活性染料重要原料对位酯价格出现剧烈上涨并创历史新高，目前成交价4.2万/吨，较年初1.5万/吨上涨超过180%。在原料价格上涨刚性推动下，活性染料价格出现持续上涨同时带动分散染料价格跟涨，目前分散黑报价已经达到38元/公斤。由于分散染料原料并未出现上涨，所以目前分散染料价差扩大，我们预计下半年行业还会有1-2次调价周期，对应至少还有20%以上上涨空间。公司目前具有分散染料有效产能2.5万吨（年底达到3.6万吨），活性染料8000吨，分散染料每上涨1000元对应增厚eps0.03元（满产后0.04元）。我们预计随着本轮染料提价行情持续推进，公司下半年业绩也会出现明显好转。
3、数码印花等新业务即将放量，开启蓝海市场相较于染料传统龙头龙盛和闰土，公司着眼于以研发创新为支撑的中高端差异化市场定位，不断调整产品结构，努力提高产品性能，加强技术服务，规避产品同质化导致的价格竞争。比如公司目前大力拓展的数码印花业务，经过前期的研发积淀，报告期内公司分散、活性、酸性数码印花染料墨水产品已进行市场推广并取得良好反响。数码印花相较于传统印花工艺具备印花图案更加精美，制作周期短以及更加环保的特点，对传统印花市场替代空间巨大，我们看好公司在数码印花领域的发展前景，有望开启千亿蓝海市场。此外公司主导的七彩云染料电商平台已经上线，三个月时间流水近亿，蓬莱污水处理PPP项目也已经投入运营。
4、定增项目着眼于成本端控制以及数码印花技改公司5月启动定增预案，拟募集5.3亿资金用于烟台30000吨染料中间体项目、活性染料技改项目以及补充流动资金，目前已通过股东大会审议，即将上报证监会。我们认为募投项目着眼于成本端控制（中间体项目）以及代表未来发展方向的数码印花项目，既着眼于差异化发展战略，同时进一步增强原料保障能力，为公司未来可持续发展打下坚实基础。
来源：中国银河证券 上海安诺其
