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PTA下跌行情尚未落幕

放大字体  缩小字体 发布日期:2021-09-01  来源:期货日报  浏览次数:41
核心提示:PTA下跌行情尚未落幕
   回归成本逻辑

  在淡季背景下,市场重新对产业链产品利润进行分配,上游利润被挤压的趋势逐步形成,因此接下来PTA将延续弱势。套利策略方面,可考虑做阔聚酯利润,多PF空TA的头寸。

  当前PTA行情下跌趋势仍未完结,下跌行情的上半程通过PTA加工费的下行实现,接下来由成本端PX价格带动PTA估值下行。与此同时,原料端PTA下跌逐步将利润还给聚酯工厂,可持有多PF空TA的头寸。

  经编工厂“压力山大”

  作为聚酯工厂的下游,经编工厂当前面临较大的经营压力。从今年的6月份开始,下游订单就开始走弱,坯布库存持续累积,特别是在7月底国内疫情暴发以来,江浙地区坯布成交、物流等开始受到较大的影响,目前库存普遍在1—2个月。而订单并没有想象中那么火爆,部分出口企业也明显感觉到,在海运费影响之下海外客户订单是在缩减的。

  国内疫情8月底会有好转,预计到9月份整体下游的物流才能真正放开。疫情导致的苏北地区经编工厂停工,预计9月份逐步复工,在此之前,内销、外贸均将维持清淡的态势。因此,聚酯产品仅在促销时有脉冲式成交,现阶段去库存的难度增加,现金流处于低位,聚酯工厂不得不降负荷。截至8月27日,聚酯工厂开工率降至87.7%附近。

  PX加工费岌岌可危

  7月底以来,在终端工厂一片哀号之下,聚酯工厂产销持续走弱,开工被迫下滑,PTA重心不断下移,2101合约自最高点5466元/吨下跌至4900元/吨一线,跌幅超10%。

  但我们看各个环节的加工费可以发现,这一波的下跌主要抹掉了PTA的加工利润,PTA—PX价差从800元/吨下跌至500元/吨。与此同时,原油端带着石脑油、PX估值同步下行,而PX、石脑油的加工利润没有削减,石脑油利润创下5年新高,PX—石脑油价差维持在260美元/吨的高位。那么在终端聚酯环节消费明显好转之前,PTA的需求并不会迎来拐点。在需求不支持行情上涨的背景下,PTA重新回归成本逻辑。当前PTA加工费500元/吨,处于大部分装置的成本线附近。如果PX环节持续挺价的话,那么PTA工厂负荷可能进一步下降,从而降低对于PX的需求。

  PTA估值将跟随成本下行

  从产能投放情况来看,一方面PTA年内新增830万吨产能,另一方面老旧小装置退出市场,使得PTA整体有效产能并没有过多扩张。在逸盛新材料1#迟迟不能稳定运行的情况下,PTA整体的国产供应没有过剩。PX方面则还有浙石化的250万吨新装置投放。年内PX供应格局后续将进一步宽松,260美元/吨的加工费估值较高。

  在淡季背景下,市场重新对产业链产品利润进行分配,上游利润被挤压的趋势逐步形成,因此接下来PTA将延续弱势。套利策略方面可考虑做阔聚酯利润,多PF空TA的头寸。

 
 
关键词: 期货日报 行情
 
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